華大九天剛上市，股價暴漲126%，總市值超400億。
千呼萬喚，國內EDA終于迎來重磅IPO！
今日，華大九天登陸創業板，股票發行價32.69元/股，發行市盈率高達333.39倍，創下創業板歷史新高，而中芯國際、韋爾股份、普冉股份以及中國聯通等明星配售團更是增色不少。
截止發稿前，華大九天股價已經高達74.02元/股，相比于發行價暴漲126%，總市值破400億。
這是繼概倫電子之后，國內EDA企業上市第二股，同時，華大九天也是公認的國內EDA龍頭。
所謂EDA（ElectronicDesignAutomation），即電子設計自動化，利用計算機輔助，來完成超大規模集成電路芯片的設計、制造、封測的大型工業軟件。作為集成電路領域的上游基礎工具，EDA在半導體產業鏈上的價值舉足輕重。
然而，長期以來，國內EDA市場被全球三大巨頭新思科技、楷登電子和西門子壟斷，大約占據著80%的市場份額。在這巨頭嚴防死守的EDA市場，華大九天卻能在局部形成突破，拿下國內EDA市場約6%的市場份額，位列本土EDA企業第一位。
回顧華大九天的上市逆襲之路，可以說是我國EDA企業負重前行的縮影。
時光回溯到上世紀80年代。
1983年無錫微電子工程批準建設，計劃建設一條3微米MOS生產線，同時希望合作方提供一套CAD（計算機輔助設計）系統，幫助我國建立集成電路設計中心。
1989年，為打破集成電路行業的封鎖，17家單位、200余位專家、學者、學生聚集在原北京集成電路設計中心，開發我國首套集成電路計算機設計系統“熊貓系統”。
這其中，就有華大九天現任董事長劉偉平。彼時，參與“熊貓系統”項目時，他還是復旦大學微電子專業的在讀研究生，只身前往北京，也沒有考慮太多。直到畢業后，他依舊在北京進行項目攻關，并負責EDA工具的開發工作。
1990年，“熊貓系統”正式公布。然而，千辛萬苦開發出來的“熊貓系統”，在實際的落地應用中反響平平，高新科技國寶，變成了一頭笨熊，這對研發人員的打擊很大。到了年底，項目開發僅剩十幾人還在硬撐，這其中就包括專注EDA的劉偉平。
直到1992年，熊貓系統的實用化版本終于面世，作為整個項目組骨干成員的劉偉平，也迎來了人生的轉折點——年僅26歲的他被任命為北京集成電路設計中心、中國華大集成電路設計集團有限公司副總裁。
但90年代的國際局勢，還是給劉偉平和國產EDA潑了一盆冷水。當初限制EDA進口的“巴統”影響力逐漸下降，導致Cadence和Synopsys這樣的EDA巨頭進入中國。缺乏保護的國產EDA，被國外產品沖擊的潰不成軍。加上當時國內“造不如買，買不如租”的行業思維，國內EDA行業逐漸萎縮。
面對惡劣的行業形勢，劉偉平依舊堅持了下來。2002年，華大電子帶著IC設計業務和EDA業務，從中國華大獨立了出來。不過對于劉偉平而言，核心業務還是EDA。
2008年，國務院審議通過“核高基”科技重大專項方案，作為重大技術專項之一，EDA獲得了國家支持，華大九天、概倫電子、廣立微、國微集團等第一批國產EDA企業相繼成立并被重點扶持。
2009年，劉偉平帶領華大電子EDA事業部獨立，成立了華大九天。自此，承載了“熊貓系統”的華大九天扛起國替的大旗，打響EDA突圍戰。
12年過去，華大九天不但活了下來，旗下的EDA業務更位列國產第一：2019年至2021年的營業收入分別是2.57億元、4.15億元以及5.79億元；歸母凈利潤分別為0.57億元、1.04億元、1.39億元。亮眼的業績，也是華大九天沖擊創業板的關鍵動力。
現階段，EDA市場基本被國際巨頭新思科技（Synopsys）、楷登電子（Cadence）和西門子EDA所壟斷，三者大概占據了市場80%以上的市場份額，而國產EDA企業，只能在剩下的20%市場中搶飯吃。
實際上，華大九天無論是營收還是凈利潤在2019-2021這三年都是翻倍了的，但與巨頭相比，40多倍的營收差距仍是無法輕易跨過的鴻溝。
如此大的差距究竟是怎么來的呢？
一是，國內EDA行業前期的發展基本是“孤軍奮戰”，在這個行業堅持了十年的企業屈指可數，且在這十年的過程中，也基本沒多少企業加入這個行業；差距越來越大，但華大九天仍一直堅守在EDA領域；即便是華為哈勃，開始布局EDA也是2019年之后，其投資的企業，比如阿卡思微電子、立芯軟件都是2020年才成立的企業。一個行業要發展，既需要人才，也需要資金，而在此之前，國內EDA企業應該說是即缺錢，也缺人才。
二是，EDA作為集成電路工具，是隨著集成電路的發展而發展的；在集成電路制造工藝向先進制程演進的過程中，EDA工具必須緊隨新工藝的特點不斷升級完善才能滿足新工藝的應用需求。也就是說，必須要有設計、制造等企業的配合和支持，EDA工具才能不斷的實現產品創新升級。而此前被巨頭壟斷的市場，華大九天等企業即便是在國內尋找合作伙伴難度也很大，一方面是使用習慣，另外一方面也涉及到技術上的差距。
所以，能像華大九天這樣“十年磨一劍”的EDA企業，實屬不易。然而，盡管市場形勢嚴峻，華大九天還是交出了不錯的答卷。
2020年，華大九天拿下國內EDA市場約6%份額，在國內企業中位居榜首。華大九天在液晶平板顯示領域，還是全球唯一可提供全流程EDA設計解決方案的提供商，國內市場占有率超過90%。
公司業務布局中，華大九天可以提供模擬/數?；旌螴C設計全流程解決方案，數字SoCIC設計與優化解決方案，晶圓制造專用EDA工具和平板顯示（FPD）設計全流程解決方案。對接客戶包括華虹、京東方、上海兆芯和TCL等一眾廠商，初步形成了自己的生態鏈。
從營收量級來看，華大九天在2020年，收入已經破4億元。同類企業中，概倫電子營收1.4億，廣立微營收1.24億元，思爾芯營收1.33億元。在國內EDA企業中，華大九天是絕對的龍頭。想要繼續向上發展，擴充研發資金、維持項目運營是必然的選擇，這就離不開資本的助力。
目前華大九天的業務中，晶圓制造領域華大可覆蓋中芯國際和華虹；IC設計領域可以覆蓋紫光展銳；CPU涉及業務可以覆蓋兆芯，平板業務可以覆蓋京東方和TCL科技。目前僅有的短板，主要是國外巨頭掌握的數字電路設計業務，相關設計需求，也是國內市場的焦點。
華大九天IPO的資金分配，也證明了這一點：本次IPO計劃籌集25.51億元，除了7.5億元補充流動資金外，剩余資金主要針對公司業務的升級開發。其中“數字設計綜合及驗證EDA工具開發項目”的投資額，更是達到了5.67億元。
從招股書來看，華大九天并無控股股東及實際控制人，中國電子有限持有26.52%的股份為公司第一大股東。另外，據不完全統計，自2009年成立至今，華大九天已累計獲得5輪融資，背后不乏中國電子、中電金投、國家集成電路產業投資基金（下稱“大基金”）、國中資本、深創投、元禾璞華等知名VC/PE的身影。
其中，中國電子有限、中電金投、大基金和深創投四家股東均為國有股東，合計持股比例為54.94%，有“國家隊”在背后撐腰，公司闖關資本市場底氣十足。
7月17日晚，華大九天公布了發行公告。其公告顯示，華大九天將發行價格定為32.69元/股，這個價格所對應的發行市盈率為333.39倍。這是創業板自2009年開板以來發行市盈率最高的新股。
市場給予如此高估值，原因除了EDA帶來的行業溢價之外，幾個重量級伙伴積極參與戰略配售也為華大九天增加了不少光環。
根據華大九天發行公告，此次參與其戰略配售的企業有中芯國際(.SH)旗下投資公司、韋爾股份（.SH）、普冉股份（.SH）、中國電子信息產業集團旗下公司以及中國聯通（.SH）旗下投資公司等多家大型企業以及國家級大型投資基金。
而明星配售團鼎力加持的背后，無疑是看中了華大九天的發展前景。從市場占有率來說，華大九天是國內名副其實的EDA行業龍頭。
據華大九天招股書顯示，在目前的全球EDA行業格局中，擁有完整的、有總體優勢的全流程產品，并在部分領域有絕對優勢的分別是新思科技、楷登電子和西門子三家國外廠商，約占全球市場份額的78%，為行業第一梯隊；華大九天、KEYSIGHT、SILVACO等7家企業位于第二梯隊，擁有特定領域全流程產品以及局部領域的技術領先，占全球市場的15%。
而第三梯隊則有概倫電子、國微集團、芯華章等國內企業，這些企業與第二梯隊的區別則是以工具為主，沒有形成全流程產品。
單看營收業績，華大九天也是國產EDA企業中最拿得出手，2019年至2021年的營業收入分別是2.57億元、4.15億元以及5.79億元；歸母凈利潤分別為0.57億元、1.04億元、1.39億元。
然而，華大九天高速增長、業績亮眼的背后，也有B面。
首先是公司業務上，華大九天在招股書中就指出，“公司既有模擬電路設計及驗證工具尚不支持16nm及以下先進工藝設計”。這就意味著，就算客戶企業對先進工藝和制程有開發意愿，公司也不能提供相關服務。
除了業務短板外，華大九天未來的研發之路，面臨著持續的“燒錢”壓力。公司目前的IPO資金中，7.5億元用于補充流動資金。要這么多錢周轉，也暴露了公司財務的明顯問題：應收賬款較高。
2018年-2020年，華大九天的應收賬款余額分別為7842.21萬元、1.14億元和2.29億元，占當期營業收入的比例為52.01%、44.49%和57.31%。也就說，華大掙一塊錢，到手只有五角。因為另外的五角，還在到款的路上。
漫長的回款時間，主要和華大九天的業務模式相關。半導體行業追求穩定，簽訂的往往是長期合同，合同中的回款周期也相對較長。
另外，值得注意的是，受益于政策支持，公司獲得了大量政府補助及稅收優惠，計入其他收益的政府補助占當期利潤總額的比例分別為95%、67.99%、77.48%，占比相對較高，因此扣非后歸母凈利潤僅為1269萬元、4013萬元、5324萬元，過度依賴政府補助并非長久之計，當務之急是提高自身的盈利水平。
不過，作為技術密集型行業，華大九天在研發上的投入毫不手軟。其近三年研發費用分別為1.35億元、1.83億元和3.05億元，雖然從投入的金額來看，僅占巨頭新思科技、楷登電子等主要國際競爭對手三年研發收入的0.99%至4.21%之間。但就華大九天自身來看，其將營收的一半都投入研發，勇氣可嘉。
作為國內行業龍頭，華大九天花了十二年時間，終于贏來了一張資本入場券。然而這張入場券，僅僅是比賽的開始，其技術能否突破，上市后又能否持續得到資本市場的資金支持，仍需后續觀察。
